Wirtschaftliche Rezessionen sind Perioden eines erheblichen Rückgangs der Wirtschaftstätigkeit und stellen Ökonomen und politische Entscheidungsträger immer wieder vor die Herausforderung, sie rechtzeitig zu erkennen. Unter den verschiedenen Instrumenten zur Erkennung von Rezessionen zeichnet sich die Sahm-Rule durch ihre Einfachheit und empirische Zuverlässigkeit aus. Sie wurde von Claudia Sahm, einer ehemaligen Ökonomin der Federal Reserve, entwickelt und liefert ein klares Signal, das auf Veränderungen der Arbeitslosenquote beruht. Die jüngsten Arbeitsmarktdaten haben nun zum ersten Mal seit der COVID-19-Krise im Jahr 2020 den Rezessionsindikator der Sahm-Rule ausgelöst, allerdings unter ungewöhnlichen wirtschaftlichen Umständen.
Die Sahm-Rule basiert auf einer bestimmten mathematischen Beziehung zur Arbeitslosenquote. Sie besagt, dass eine Rezession wahrscheinlich begonnen hat, wenn der gleitende Dreimonatsdurchschnitt der nationalen Arbeitslosenquote um mindestens einen halben Prozentpunkt (0,5 %) gegenüber dem niedrigsten Dreimonatsdurchschnitt der vorangegangenen zwölf Monate ansteigt. Die formale Formulierung der Regel lautet:
Die Sahm-Regel wird durch folgende mathematische Formel definiert:
welche Folgendes beschreibt:
- St ist der Sahm-Rezessionsindikator zum Zeitpunkt t,
- Ut steht für die Arbeitslosenquote zum Zeitpunkt t,
Mit dem ersten Term wird der gleitende Dreimonatsdurchschnitt der Arbeitslosenquote berechnet,
Der zweite Term gibt den niedrigsten Dreimonatsdurchschnitt der Arbeitslosenquote in den letzten zwölf Monaten an.
Wenn St ≥ 0,5 ist, signalisiert die Regel, dass die Wirtschaft in eine Rezession eingetreten ist.
In der Vergangenheit hat sich die Sahm-Rule als äußerst zuverlässig erwiesen. Seit ihrer Einführung hat sie jede offizielle Rezession, wie sie vom National Bureau of Economic Research (NBER) klassifiziert wurde, korrekt angezeigt, einschließlich der Wirtschaftskrisen von 1973-1975, 1981-1982, der frühen 1990er Jahre, der Dot-Com-Blase 2001 und der Großen Rezession 2007-2009. Ihre Stärke liegt insbesondere in der Minimierung von Fehlsignalen, da die Arbeitslosenquote im Vergleich zu volatilen Finanzmarktindikatoren tendenziell stabiler auf wirtschaftliche Veränderungen reagiert.
Die theoretische Grundlage der Regel beruht auf der Beobachtung, dass Rezessionen in der Regel mit einer raschen Verschlechterung der Arbeitsmarktbedingungen einhergehen. Die Arbeitslosenquote wird zwar häufig als nachlaufender Indikator betrachtet, ihre Veränderungsrate gibt jedoch wertvolle Hinweise auf die wirtschaftliche Dynamik. Claudia Sahm entwarf diese Regel mit dem Ziel, eine objektive Echtzeit-Messung zu schaffen, die automatische fiskalische Stabilisatoren auslösen könnte.
Die Sahm-Rule ist jedoch nicht ohne Einschränkungen. Als nachlaufender Indikator bestätigt sie eine Rezession erst, wenn sie bereits begonnen hat. Darüber hinaus kann sie bei der Erkennung sehr kurzer und starker Abschwünge, wie der zweimonatigen COVID-19-Rezession im Jahr 2020, weniger effektiv sein. Strukturelle Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt, einschließlich der Zunahme der Gig-Economy-Jobs und der Telearbeit, können ebenfalls Anpassungen der Regel erforderlich machen.
Die jüngste Auslösung der Sahm-Rule im Juli 2024 erfolgte unter besonderen Umständen. Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,3 %, während Ökonomen erwarteten, dass sie konstant bei 4,1 % liegen würde. Der Dreimonatsdurchschnitt erreichte 4,13 %, gegenüber dem bisherigen Tiefstand von 3,5 % im Juli 2023. Mit dieser Differenz von 0,63 Prozentpunkten wurde die 0,5-Punkte-Schwelle deutlich überschritten. Bemerkenswert ist, dass dieser Anstieg nicht auf Entlassungen zurückzuführen ist, sondern vielmehr auf ein größeres Arbeitskräfteangebot bei einem anhaltend positiven Beschäftigungswachstum.
Claudia Sahm selbst äußerte sich vorsichtig zu diesem Signal und wies darauf hin, dass die derzeitige Situation von klassischen Rezessionsmustern abweicht. Robuste Wirtschaftsdaten, einschließlich eines anhaltenden BIP-Wachstums und stabiler Verbraucherausgaben, lassen Zweifel an einem bevorstehenden Wirtschaftsabschwung aufkommen.
Quelle: https://alfred.stlouisfed.org/series?seid=SAHMREALTIME (Stand: 16:20 06.05.2025)
Für die Wirtschaftspolitik hat diese Situation wichtige Auswirkungen. Die Federal Reserve könnte ihre restriktive Geldpolitik überdenken, wenn die Arbeitslosigkeit weiter steigt. Gleichzeitig gewinnt die Diskussion über automatische fiskalische Stabilisatoren, wie sie von Sahm vorgeschlagen wurde, an Bedeutung.